На сколько Банк России снизит ключевую ставку в пятницу? Смотрим на кривую доходностей государственных облигаций

16 сентября состоится заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Сейчас ставка 8%, сохраняется тренд на её снижение. На сколько именно будет снижена ставка? Делаем предположение на основе кривой доходностей государственных облигаций (облигации федерального займа, ОФЗ).

Ключевая ставка – это основа для всех процентных ставок в экономике. Под ключевую ставку коммерческие банки могут кредитоваться у Центрального банка на срок 1 день. От этой ставки зависит стоимость кредитования в экономике. Причём чем выше срок кредитования, тем выше должна быть ставка (это компенсация за риск на более длительном горизонте).

Самым надёжным заёмщиком в России является само государство в лице Министерства финансов, которое выпускает государственные облигации. Доходности по государственным облигациям отражают ожидания участников рынка о будущих процентных ставках в экономике. Например, если участники рынка уверены, что ключевая ставка Банка России будет понижена, то это будет означать, что ставки по кредитам будут снижены, деньги в экономике станут дешевле, доходности по облигациям снизятся (так как облигации – это тоже, по сути, кредитные деньги).

Поэтому если доходности по облигациям снижаются уже сегодня, это означает, что участники рынка ожидают снижения ключевой ставки Банка России. Остаётся вопрос – насколько ожидания участников рынка совпадут с действиями Банка России. Если посмотреть на кривую доходностей государственных облигаций (она строится как доходности облигаций с разными сроками до погашения) – видно, что самые «короткие» облигации имеют доходность менее 7,5%. Кривая имеет нормальную форму, то есть более «длинные» облигации имеют более высокую доходностью (около 9% годовых для 9-летних ОФЗ).

Если «короткие» ОФЗ торгуются с доходностью 7,5%, этому должна соответствовать ключевая ставка Банка России 7-7,5%. Важно, что ожидания участников рынка могут не совпасть с реальными действиями Банка России, хотя Центральный банк в своих пресс-релизах достаточно подробно объясняет свои действия и даёт прогнозы будущих шагов. Таким образом, кривая доходностей ОФЗ показывает потенциал для снижения ключевой ставки на 0,5-1% уже в эту пятницу.

Автор: Михаил Емец, финансовый консультант и автор подкаста «Инвестиции для людей»